Анализ текущей ситуации и стратегия инвестирования на начало 2012 года

6273

Финансовые рынки реагируют не только на события, но в первую очередь – на ожидания развития ситуации в экономике в краткосрочной и среднесрочной перспективе

Финансовые рынки реагируют не только на события, но в первую очередь – на ожидания развития ситуации в экономике в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Запоздалое «урегулирование» долговой проблемы Греции и принятие решения о рекапитализации банков, унификация фискальной системы не означают, что страны ЕС будут испытывать меньше экономических трудностей. Очевидно, что главные проблемы не будут решены на основе плана Меркель – Саркози: недостаточность капитала, отток средств инвесторов с рынка государственного долга, сокращение кредитования бизнеса в еврозоне не прекратятся.

Исходя из вышесказанного, мы считаем, что в течение 1К12 почти неизбежно должны происходить следующие экономические процессы. Власти стран еврозоны начнут продвигать планы повышения налогов (подоходного, на прибыль компаний, на имущество, на прирост капитала), что отрицательно скажется на инвестициях, на притоке капитала и создании рабочих мест. Восстановление капитала банков за счет госбюджетов (что будет связано также с усилением роли правительств в их управлении) не приведет к росту банковской прибыли и не стимулирует кредитование экономики. Вслед за этим в 2012 г. весьма вероятен европейский creditcrunch, то есть массовые невозвраты коммерческих кредитов, которые банки не смогут рефинансировать. Снижение суммы греческого госдолга лишь на 50% означает, что он будет составлять не менее 120% ВВП. Это задает ориентиры для других стран – не столь благополучных, но намного более крупных (Испания, Италия), которым никто пока не готов «прощать» долги, но для бюджетов которых обслуживание госдолга на уровне около годового ВВП так же неподъемно, как и для Греции. При этом очевидно, что налогоплательщики Германии и других относительно благополучных стран будут голосовать против того, чтобы их правительства брали в долг для «перекредитования» греков, испанцев и т.д. Греческий пример окажет влияние на процессы сокращения бюджетов в других странах ЕС, что в первую очередь негативно отразится на уровне занятости и на покупательной способности населения. Любая возможная финансовая помощь ЕС и ЕЦБ со стороны Китая и ряда других «богатых» стран Азии будет означать, что сторонникам усиления протекционизма и защиты рабочих мест в еврозоне пока не на что надеяться. Перевод производства из европейских предприятий на развивающиеся рынки продолжится, и число безработных в Германии, Франции, Испании и др. будет расти весь 2012 г. Таким образом, в еврозоне в течение следующего года должна развернуться рецессия, ожидания которой будут сказываться на финансовых рынках все сильнее. Выйти из этой рецессии поможет только грамотная политика Европейского ЦБ, но для ее разработки и успешного проведения потребуется гораздо более тесное сотрудничество правительств стран ЕС, на что в ближайшие месяцы рассчитывать сложно.

В 1К12 на финансовых рынках оптимизм будет быстро вытесняться ожиданием рецессии в странах ЕС, что приведет к прекращению поступления капитала в инвестиционные фонды, фиксации прибылей от последнего «ралли» (октябрь 2011 г.) и перетоку средств из еврозоны в США и Азию.

Можно ожидать:

- коррекции фондового рынка США на 12–15% (индекс S&P-500 снизится до 1150–1170);

- снижения евро к американскому доллару до 1,27–1,30;

- роста спредов между гособлигациями «плохих» и «хороших» стран. Франция, возможно, потеряет рейтинг ААА, Италия – рейтинг А+, доходность их долгосрочных обязательств в евро вырастет до 4,0–4,5 и 6,5–7,0% соответственно;

- повышения спредов между корпоративными облигациями «инвестиционного» качества и бондами с низким рейтингом (в т.ч. – новых выпусков, по которым эмитенты будут предлагать все большую доходность, т.к. получить банковские кредиты в Европе и на развивающихся рынках будет сложно).

Особенно опасно для рынков и для экономики в целом то, что быстро провести рекапитализацию банков не получится. Чтобы получить от Германии и других доноров даже обещанные 100 млрд евро дополнительного капитала (из более 350, необходимых для того, чтобы банки еврозоны соответствовали европейским же «базельским» стандартам), нужно сначала предложить новые акции крупных банков частным инвесторам, которые могут не захотеть покупать столь низкокачественный «товар». В этом состояло одно из важных требований Германии, и маловероятно, чтобы при таком условии удалось быстро повысить доверие к банковской системе. Следовательно, новые распродажи акций в финансовом секторе, скорее всего, произойдут уже в 1К12.

Особенно интересно в этом контексте упомянуть о банкротстве крупного глобального брокера MF Global, около 40% бизнеса которого приходится на страны ЕС. Но важен не размер европейских долговых инвестиций, а причина банкротства компании. MF Global купил на $6,3 млрд (еще и с плечом 33 к 1) гособлигаций Испании, Португалии, Италии, Бельгии и Ирландии. И эта бомба взорвалась в тот момент, когда европейские лидеры объявили о победе над долговым кризисом, что должно было, по их замыслу, привести к сужению спредов по облигациям этих стран. Рынок же решил иначе.

После реализации среднесрочного прогноза на 1К12, падения рынка США до 1120–1150 по S&P-500 инвесторам можно посоветовать приобретение акций в отраслях, которые имеют наилучшие шансы на рост в 2012 г., в первую очередь благодаря плавному восстановлению экономики США (ИТ, потребительский сектор, машиностроение). Покупать евро стоит от уровня 1,28–1,30. До этого лучше держать свободные средства в долларах США и краткосрочных долларовых гособлигациях. Золото потеряло статус защитного инструмента, однако продолжит привлекать внимание рынка как спекулятивный инструмент. Мы рекомендуем формировать позиции на уровне ниже 1600 долл. США за унцию с целью продажи на уровне 1850–1900 долл. США, главный драйвер роста на данный момент – это спрос со стороны центральных банков развивающихся стран на фоне нестабильности доллара и евро.

Возвращайтесь к нам через 4 недели, к публикации готовится материал «Pana: осознанное онлайн-бронирование »

: Если вы обнаружили ошибку или опечатку, выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите CTRL+Enter

Forbes Video

Владелец Line Brew: первое за 10 лет интервью

Смотреть на Youtube

Профессор Алмаз Шарман - об антиваксерах, БАДах, коллапсе медицины и замены врачей на роботов

Смотреть на Youtube

Основатель КДЛ "Олимп" Ерлан Сулейменов: о связях с Минздравом, неудачных праймериз и вакцинировании

Смотреть на Youtube

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить