Любой биржевик знает важную особенность поведения людей: мы ходим толпой и формируем длительные самоподдерживающиеся тенденции. Если актив начинает стабильно и постоянно расти в цене, то привлекает все большее количество инвесторов. Люди, принявшие решение купить, получают позитивный финансовый результат и наращивают свой аппетит к инвестиции. Периодически это приводит к пузырям и последующей коррекции, которая зачастую тоже становится самоподдерживающейся. Снижение цены стимулирует все большее число людей продавать актив и от этого только усиливается. Именно в такой ситуации оказался, например, индекс KASE, который, достигнув уровня 2800 пунктов в 2007 при курсе 120–125 за доллар США, в 2015 снизился до 800 пунктов при курсе в 360. И знаете, могу заметить, что спрос на акции в январе 2015 был в разы меньше (а предложение в разы больше), чем в 2007-м, хотя огромное количество активов выглядели объективно недооцененными.
Казахстан в международных рейтингах-2017
О чем говорят рейтинги в Глобальном индексе конкурентоспособности и Doing B... →
Здесь нельзя не обратить внимание на российский опыт стабилизации валютного рынка после масштабной девальвации и утраты доверия к рублю со стороны очень многих крупных игроков. После того как ЦБ РФ поднял процентную ставку до уровня 17% годовых и провел незначительные целевые интервенции с целью сбить спекулятивный ажиотаж, рынок начал испытывать приток иностранного капитала, который стал активно покупать рубль и длинные облигации правительства в надежде на то, что рано или поздно процентные ставки снизятся (и они зафиксируют их на 5–10 лет на рекордном уровне), а сама валюта перестанет терять в цене и начнет демонстрировать рост. Собственно, как только нефть перестала падать, приток капитала стал стремительно нарастать, и именно благодаря этому притоку (который, несмотря на санкции, после 2015 оказался гораздо выше, чем даже в досанкционный период) рубль стабилизировался на уровне 57–58 рублей за доллар.
С тенге сейчас могло бы произойти примерно то же самое: он выглядит невероятно недооцененным к рублю, а уровень процентных ставок гораздо выше, чем в России, но при этом из-за отсутствия притока капитала мы все никак не можем выбраться из девальвационной спирали. Почему иностранного капитала нет? На мой взгляд, причина кроется в политике Национального банка и в текущем состоянии инфраструктуры рынка ценных бумаг и валютного рынка. Для того чтобы крупные фонды активно покупали облигации в тенге, правительство должно организовывать и размещать свои облигации на реальном открытом рынке. Данная программа должна быть достаточно масштабной и предлагать хотя бы минимальный ассортимент сроков заимствований, а не замыкаться на размещения подконтрольным институтам в виде ФНБ и ЕНПФ.
Дефицит консолидированного бюджета Казахстана составил 3,46 трлн тенге
По итогам января-ноября 2017 года доходная часть бюджета исполнена на 91,7%... →
Для того чтобы инвесторы могли управлять своим валютным риском в условиях свободно плавающего курса, нам нужно снимать ограничения на инструменты управления валютной позицией в виде валютных свопов и на срочный рынок валюты. Отсутствие возможности страховать себя на рыночных условиях, вероятно, и помогало НБ РК во время его политики «фиксированного курса», но теперь мешает стабилизировать рынок. Спекулянты, даже видя потенциал, не имеют инструментов для игры на понижение курса доллара.
На мой взгляд, именно либерализация доступа на рынок для профессиональных инвесторов, развитие рынка хеджирования валютных рисков и создание рынка внутреннего, тенгового, госдолга может оказать стабилизирующее воздействие на рынок и привести на него дешевые кредитные ресурсы. В противном случае мы не извлечем никаких реальных преимуществ из стратегии свободного плавания тенге даже в условиях хорошей конъюнктуры.
