В момент совершения сделки инвестор принимает на себя определенные риски в обмен на возможность получить отдачу от инвестиций в будущем. И, как правило, чем выше риск, тем выше потенциальная премия или доходность инвестиций. Венчурные инвесторы при покупке доли в стартапе на уровне идеи рискуют потерять все либо получить многократный доход в случае успешной продажи в будущем. При приобретении доли в «голубых фишках», стабильных компаниях с большой историей, амплитуда возможного дохода или возможных потерь гораздо ниже.
Казахстанский рынок крупных сделок по слиянию и приобретению компаний представлен в основном сырьевыми, инфраструктурными и связанными с ними производственными предприятиями, которые покупаются как стратегическая инвестиция для вертикальной или горизонтальной интеграции крупных холдингов либо в рамках программы приватизации. Более мелкие сделки представлены портфельными инвестициями местных инвесторов в такие сектора, как ретейл, пищевая и обрабатывающая промышленность, сельское хозяйство.
Юристы будущего: пять перспективных идей для специализации
О том, какие направления в юриспруденции будут наиболее востребованы, расс... →
При проведении due diligence мы фокусируемся на критических рисках, которые обычно связаны с главными конкурентными преимуществами компании. Как правило, они зависят от индустрии, структуры собственности и других факторов. Ниже приведу некоторые риски, не включающие коммерческие вопросы, которые наиболее часто встречаются при проверках казахстанских компаний.
Например, это риск зависимости от одного покупателя. Многие компании создавались под определенный контракт с государственным заказчиком и стратегически не имеют возможности диверсифицировать этот риск. Довольно часто такие отношения носят политический или даже личный характер. Инвестору, особенно иностранному, необходимо четко понимать структуру такого сотрудничества, а также возможные выгоды и потери каждой из сторон.
Из другого – риск ликвидности. После нескольких волн девальваций за последние годы компании, имеющие задолженность в иностранной валюте, испытывают трудности с обслуживанием долгов. Стоит отметить, что многие смогли перевести свои долги в банках второго уровня из валюты в тенге, но опять-таки главную роль здесь играли такие факторы, как социальная значимость предприятия или личные договоренности с руководством банков.
Как в бизнесе решить финансовые проблемы и расти дальше
Что ценят инвесторы? Ответ на этот вопрос можно найти в любом учебнике по к... →
Следующий риск – это операции со связанными сторонами. Иногда компания является частью большой группы и получает беспроцентное финансирование от родственных организаций. Причем поддержка может носить как явный характер, когда оформляется договор займа или финансовой помощи, так и скрытый, когда искусственно завышаются или занижаются цены, увеличиваются сроки оплаты задолженности при внутригрупповых операциях.
Еще один – риск некорректного признания доходов и расходов или манипуляции финансовыми результатами. Отклонение от правдивого представления финансовой отчетности может быть по причине ошибки или мошенничества. Это актуально, когда менеджмент компании стремится предстать перед своими стейкхолдерами в «нужном свете». В этом случае применяются техники так называемого креативного учета либо подделки данных и документации. Подобные случаи выявляются путем анализа подозрительных транзакций, а также в ходе общения с персоналом компании.
Таким образом, многие казахстанские компании построены на личных отношениях, и задача консультантов – донести до потенциального инвестора реальную картину, скрывающуюся за складными цифрами.
